将理财目标加以量化是企业进行有效财务决策的重要前提。传统的会计指标不管是利润、ROA（资产报酬率），还是ROE（资本报酬率），它们的共同特征是：直接来源于会计报表，由会计报表的若干项目按照一定逻辑组合而成，反映的都是单一会计期间经营的某方面状况。这些指标的共同问题是：它们都是应时而生的，即都是为适用某一阶段管理侧重点而被设计出来的，因此它们缺少坚实的理论根基，无法回答企业如果要实现长盛不衰的发展，最本质的要求是什么？如何用评价指标反映这种本质要求的满足程度？在估价理论的指引下，我们需要这样的财务评价指标，它既要和企业价值存在天然联系，能够说明价值的来源，同时又能对期间经营做出判断、对经营活动提供支持，从而便于依据该指标建立基于价值的管理。    　　来自估价理论的启示    　　价值评估理论，又称估价理论，是现代理财学的核心内容。价值评估实际上就是指在一定的假设条件下，运用金融、财务管理、模型与方法，通过内在价值的评估和对市场有效性评估的分析，找到投资可能的收益率及时机、风险等因素。价值评估问题之所以重要，是因为价值评估是一切金融政策的前提和依据。理财人员在进行投资决策与融资决策之前，要对企业价值进行估价，从而采纳那些可使企业价值达到最大化的财务决策，否决那些无助于企业价值增加的财务决策，只有建立在科学估价基础上的决策才是理性的决策。    　　1930年耶鲁大学的欧文.费雪教授发表了他的巨著《利息理论》，其最大的贡献在于建立了资本预算净现值规则。通过将未来现金流量折成现值，可以决定投资决策的经济价值。投资方案的选择要遵循“现值最大化原则”，即在所有备选方案中，应选择市场利率计算后具有最大现值的那个方案。他还进一步指出，入选方案应满足“收益大于成本原则”，即入选方案的收益率应该大于市场基本利率。费雪研究成果的突出特点，是对现金流量的时间差异问题进行了处理，使得不同时间跨度、不同现金流获取时点的不同项目具备了相互间优劣比较的标准。20世纪60年代，芝加哥大学的默顿.米勒和麻省理工学院的弗兰克.莫迪格利亚尼进一步完善了企业价值理论。正是这两个人的工作，使企业价值由一个抽象的概念完全转化为一个系统的、明确的、可量化的理论体系。企业价值等于未来现金流现值这一简单明确的观点很快得到普及和认同，这一观点和费雪的NPV理论也呈现出某种程度的契合。    　　关于估价理论的研究告诉人们：最终决定企业（项目）好坏的，一是企业生命周期内所能获得的现金流的量和时间；二是为获得现金流所要承担的风险；三是为获得现金流而投入的资本量。估价理论通过对企业内在价值的评估，揭示企业价值增长的真正原因。企业理财人员应通过企业价值评估，了解企业真实的经济价值，作出科学的投资决策与融资决策，不断提高企业价值，增加所有者财富。按照财务估价理论，投资者关注的应该是经济利润，而不是传统的会计利润，业绩评价应由注重会计利润指标转向注重经济利润指标。    　　与估价理论融合的财务指标创新    　　以企业价值和NPV为基础的企业估值理论在金融界和经济界日益得到广泛的认可和接受，估价理论与财务评价指标寻求融合，这就为财务评价指标的创新提出了新的要求。创新性财务指标应该是能够反映企业“经济价值”的指标。    　　一、创新性财务指标应该是联系会计利润与经济利润的桥梁。    　　创新性财务指标应该是联系会计利润与经济利润的桥梁。例如，经济增加值是建立在经济利润基础上的指标，但其在计算时却是以会计利润为基础，通过一系列的调整得到的，它来源于会计数据，但意义却远远超过了会计数据本身，它消除了会计利润所存在的价值扭曲部分，体现了经营者要为股东创造尽可能多的剩余收益的思想。    　　二、创新性财务指标应更注重对企业价值的计量，能真实反映企业价值的增加。    　　创新性的财务指标应以现金流和企业的价值创造为核心，体现了追求企业价值最大化的财务目标，能真实计量和反映企业与股东的价值。这一点主要从以下两个方面来体现：1.考虑企业资本的成本。资本的成本实际上包含了隐含的成本，即资本的机会成本。资本的机会成本是指资本因投资于某一个项目而放弃的投资于其它项目可能带来的收益。可见，只有当企业的经营者使用任何资本都必须支付其真实机会成本，从而不存在免费资本时，经营者才会通过注重资本的有效利用和进行正确的投资决策来改善企业的经营业绩。2.考虑了投资者的预期和企业利润的时间价值。这一点可以从企业价值的计算方法中看出。企业价值应该是投资资本和全部经济利润的现值之和。企业的价值包含了企业的投资成本以及未来收益的现值，而这种收益是建立在经济利润基础之上的收益，是经过调整后的会计利润或现金流，它克服了传统财务指标以会计利润为基础，在反映收益时可能存在的企业价值扭曲的问题；现值的计算关键是确定折现率。这种计量充分考虑了时间价值和风险，引导企业经营者在做决策时从企业的长期利益出发，站在股东的角度上分析和考虑问题。    　　三、创新性财务指标应能够解释价值增值的基本动因，便于进行价值管理。    　　企业理财目标是理财行为的基本约束，价值最大化的目标要求基于价值的管理(VBM)。所谓价值管理，就是按照一项业务只有在它的回报超过它的资本成本时才创造了价值这一标准进行管理。与估价理论相统一，创新性财务指标必须能够反映企业价值提升的内在驱动因素，使企业的管理有的放矢，帮助企业挖掘价值增值的潜力，并对这些价值驱动因素进行有效的管理，最终提升企业的价值。    　　财务评价指标创新的实践    　　最近几十年财务指标创新的尝试和实践，主要包括两部分，一是建立在经济利润基础上的指标，包括剩余收益(RI)、经济增加值(EVA)、修正的经济增加值(REVA)以及现金增加值等；二是建立在现金流基础上的部分现金流量指标，包括折现现金流(DCF)、投资现金流量收益率(CFROI)、自由现金流量(FCF)等。很多指标体系正不断完善，并在实践中得到广泛应用。从这些指标中我们不难看到估价理论的影子。    　　任何财务评价指标都不是一成不变，随着业务的细化和企业管理需要的发展，要求更加科学、合理、可操作的新的财务指标的出现。估价理论与财务评价指标寻求融合，提出了对传统财务指标进行修订的要求，同时也为财务指标的创新指明了发展的方向。

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